太阳城中国500强企业◈ღ，申博太阳城◈ღ。申博华东重机◈ღ，港口设备◈ღ，同比+0.1%◈ღ，预期+0.1%◈ღ，前值+0.2%◈ღ；PPI同比-2.3%◈ღ，预期-2.3%◈ღ，前值-2.5%◈ღ。

　　12月CPI同比较前值下降0.1个百分点至+0.1%◈ღ，环比较前值上升0.6个百分点至0.0%◈ღ。

　　12月CPI食品项环比降幅收窄◈ღ，环比较前值上升2.1个百分点至-0.6%◈ღ。蔬菜方面◈ღ，气温下降供给收缩◈ღ，鲜菜CPI环比降幅收窄◈ღ，往后看◈ღ，供给或将延续收缩◈ღ，蔬菜价格或将继续回升◈ღ。猪肉方面◈ღ，供给相对充足太阳城◈ღ，猪肉价格仍呈下降趋势◈ღ，往后看◈ღ，预计供给将逐渐增加◈ღ，猪肉价格或将延续回落趋势◈ღ。

　　12月CPI非食品环比较前值上升0.2个百分点至0.1%◈ღ。我们将主要非食品细分项环比与季节性对比◈ღ，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动◈ღ。发现中长期看◈ღ，价格仍存下行压力◈ღ：在已公布的16个细分项目中◈ღ，除交通工具◈ღ、通信工具◈ღ、租赁房租项外◈ღ，其他13个项目近6月中环比不弱于季节性的次数占比较近12个月均边际降低或持平◈ღ；短期看◈ღ，12月核心CPI环比较前值上升0.3个百分点至0.2%◈ღ，系自2024年3月以来首次超季节性（2016-2019◈ღ，2021环比平均值）回升◈ღ，在已公布的细分项目中◈ღ，卷烟◈ღ、衣着◈ღ、家用器具◈ღ、交通工具◈ღ、通信工具◈ღ、租赁房租◈ღ、通信服务◈ღ、旅游等环比均超季节性◈ღ。

　　12月服务CPI环比较前值回升0.4个百分点至0.1%◈ღ，自2024年5月以来首次超季节性◈ღ，但从幅度看◈ღ，实物消费端价格表现好于服务◈ღ，实物消费中共有5项超季节性◈ღ，且超出幅度均高于0.1%◈ღ，服务消费中仅3项超季节性◈ღ，且超出幅度均低于0.1%◈ღ，推测原因可能为近期消费支持政策侧重于实物消费◈ღ。

　　12月PPI同比降幅收窄◈ღ，同比较前值上升0.2个百分点至-2.3%◈ღ，环比由正转负太阳城◈ღ，环比较前值下降0.2个百分点至-0.1%◈ღ。

　　能源方面◈ღ，增产预期延后◈ღ，石油链产品价格环比由负转正◈ღ；供给稳中有升◈ღ，PPI煤炭开采和洗选业环比回落◈ღ。金属方面◈ღ，需求平淡◈ღ，黑色◈ღ、有色金属冶炼压延环比较前值下降◈ღ；需求季节性回落◈ღ，非金属矿物制品业环比涨幅收窄◈ღ。

　　CPI方面◈ღ，结合农产品批发价格指数等高频数据◈ღ，我们预计1月CPI环比在0.1%左右yy街机三国官网◈ღ，同比或在-0.1%左右◈ღ，再往后◈ღ，猪价或将弱势运行◈ღ，服务与实物消费或将平缓修复◈ღ， CPI同比或震荡运行◈ღ，下修2025年全年平均同比至-1%-0%区间◈ღ。PPI方面◈ღ，结合CRB现货指数等高频数据◈ღ，我们预计1月PPI环比与前值持平◈ღ，同比降幅收窄◈ღ，再往后◈ღ，海外需求整体偏弱◈ღ，国际定价大宗商品价格难有大幅上涨◈ღ，或将震荡偏弱运行◈ღ，国内需求刺激政策或将逐步见效◈ღ，预计2025年全年平均同比在-1%-0%区间◈ღ。

　　12月CPI同比较前值下降0.1个百分点至+0.1%◈ღ，环比较前值上升0.6个百分点至0.0%◈ღ。

　　12月CPI食品项环比降幅收窄◈ღ，环比较前值上升2.1个百分点至-0.6%◈ღ。鲜菜◈ღ、鲜果◈ღ、猪肉环比降幅收窄yy街机三国官网◈ღ，蛋类环比由负转正◈ღ。

　　蔬菜方面◈ღ，气温下降供给收缩◈ღ，12月鲜菜CPI环比较前值上升10.8个百分点至-2.4%◈ღ。往后看◈ღ，供给或将延续收缩◈ღ，蔬菜价格或将继续回升◈ღ。高频指标看◈ღ，1月1日-1月8日的28种重点监测蔬菜平均批发价较12月平均价格环比上升2.1%◈ღ。

　　猪肉方面◈ღ，供给相对充足◈ღ，猪肉价格整体仍呈下降趋势◈ღ，12月CPI猪肉环比较前值上升1.3个百分点至-2.1%◈ღ。往后看◈ღ，预计供给将逐渐增加◈ღ，猪肉价格整体或将延续回落趋势◈ღ。

　　12月CPI非食品环比较前值上升0.2个百分点至0.1%◈ღ。分项看◈ღ，旅游◈ღ、通信工具◈ღ、家用器具环比回升相对明显◈ღ。其中旅游项环比较前值上升5.7个百分点至0.1%◈ღ，通信工具环比较前值上升1.9个百分点至3.0%◈ღ。服装◈ღ、鞋类◈ღ、交通工具用燃料等环比回落幅度较大◈ღ。

　　将12个月内数据可得的主要非食品细分项目环比与季节性进行对比◈ღ，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动◈ღ。中长期看◈ღ，价格仍存下行压力◈ღ：在已公布的16个细分项目中◈ღ，除交通工具◈ღ、通信工具◈ღ、租赁房租项外◈ღ，其他13个项目近6月中环比不弱于季节性的次数占比较近12个月均边际降低或持平◈ღ。

　　短期看◈ღ，12月核心CPI环比较前值上升0.3个百分点至0.2%◈ღ，系自2024年3月以来首次超季节性（2016-2019◈ღ，2021环比平均值）回升◈ღ，在已公布的细分项目中◈ღ，卷烟◈ღ、衣着◈ღ、家用器具◈ღ、交通工具◈ღ、通信工具◈ღ、租赁房租◈ღ、通信服务◈ღ、旅游等环比均超季节性◈ღ。

　　12月服务CPI环比较前值回升0.4个百分点至0.1%◈ღ，自2024年5月以来首次超季节性◈ღ，但从幅度看◈ღ，实物消费端价格表现好于服务◈ღ，实物消费中共有5项超季节性◈ღ，且超出幅度均高于0.1%◈ღ，服务消费中仅3项超季节性◈ღ，且超出幅度均低于0.1%◈ღ，推测原因可能为近期消费支持政策侧重于实物消费◈ღ。

　　12月PPI同比降幅收窄◈ღ，同比较前值上升0.2个百分点至-2.3%◈ღ，环比由正转负◈ღ，环比较前值下降0.2个百分点至-0.1%◈ღ。

　　12月CPI-PPI同比剪刀差收窄◈ღ，较前值下降0.3个百分点至2.4%◈ღ，PPI生活资料-生产资料同比增速差收窄◈ღ，较前值下降0.3个百分点至1.2%◈ღ；上游采掘工业◈ღ、原材料工业同比回升◈ღ，下游食品◈ღ、衣着◈ღ、一般日用品价格同比回升◈ღ，耐用品回落◈ღ。综合以上复合指标◈ღ，若以同比为衡量基准◈ღ，上下游产品价格同比增速整体回升◈ღ，上游回升幅度高于下游◈ღ。

　　(1) 能源方面◈ღ，增产预期延后◈ღ，石油链产品价格环比由负转正◈ღ；供给稳中有升◈ღ，PPI煤炭开采和洗选业环比回落◈ღ。

　　OPEC+增产预期延后◈ღ，原油价格震荡偏强运行◈ღ。12月WTI原油期货价格环比回升0.2%◈ღ，国内石油链产品价格环比由负转正◈ღ，PPI石油和天然气开采业环比+0.1%◈ღ，前值-0.4%◈ღ。

　　供给稳中有升◈ღ，煤炭价格有所回落◈ღ，12月PPI煤炭开采和洗选业环比较前值回落太阳城◈ღ，环比-1.9%◈ღ，前值-0.4%◈ღ。

　　(2) 金属方面◈ღ，需求平淡yy街机三国官网◈ღ，黑色◈ღ、有色金属冶炼压延环比较前值下降◈ღ；需求季节性回落◈ღ，非金属矿物制品业环比涨幅收窄太阳城◈ღ。

　　黑色方面◈ღ，需求平淡◈ღ，12月螺纹钢价格环比回落0.2%◈ღ，PPI黑色金属冶炼和压延加工业环比-0.6%◈ღ，前值+0.2%◈ღ。

　　有色方面◈ღ，需求偏弱◈ღ，国际铜月均期货价环比下降0.9%◈ღ，铝月均期货价环比下降3.1%◈ღ，PPI有色金属冶炼及压延加工业环比+0.0%◈ღ，前值+1.2%◈ღ。

　　非金属矿方面yy街机三国官网◈ღ，需求季节性回落◈ღ，12月水泥价格有所回落◈ღ，PPI非金属矿物制品业环比+0.6%◈ღ，前值+1.2%yy街机三国官网◈ღ。

　　高频数据看◈ღ，截至1月8日的农产品批发价格200指数环比上升0.8%◈ღ，我们预计1月食品CPI环比有所回升◈ღ；非食品按等于季节性（2019年◈ღ、2021年◈ღ、2023-2024年同期均值）假设◈ღ，考虑成品油价格的调整◈ღ，我们预计1月CPI环比为0.1%左右◈ღ，同比在-0.1%左右◈ღ，再往后◈ღ，猪价或将弱势运行太阳城◈ღ，服务与实物消费或将平缓修复◈ღ， CPI同比或震荡运行◈ღ，下修2025年全年平均同比至-1%-0%区间◈ღ。

　　高频数据看◈ღ，截至1月8日的CRB现货指数平均值环比回落0.6%◈ღ，南华工业品指数平均值环比回落0.7%◈ღ，截至1月3日的生产资料价格指数环比回落0.7%◈ღ，我们预计1月PPI环比与前值持平◈ღ，同比降幅收窄◈ღ，再往后◈ღ，海外需求整体偏弱◈ღ，国际定价大宗商品价格难有大幅上涨◈ღ，或将震荡偏弱运行◈ღ，国内需求刺激政策或将逐步见效◈ღ，预计2025年全年平均同比在-1%-0%区间◈ღ。

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　　本文内容节选自开源证券研究所已发布报告◈ღ：《核心CPI超季节性回升◈ღ，实物价格表现好于服务——宏观经济点评》（发布时间◈ღ：20250109）◈ღ，具体分析内容请详见报告◈ღ。若因对报告的摘编等产生歧义◈ღ，应以报告发布当日的完整内容为准◈ღ。

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　　中国社会科学院经济学博士（定向在读）◈ღ，华东师范大学经济学硕士◈ღ。2021-2022年就职于华安证券◈ღ，担任首席宏观分析师◈ღ；2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队◈ღ，2019年新财富入围（第六）◈ღ，2020年◈ღ、2021年新财富◈ღ、水晶球◈ღ、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员◈ღ。2024新浪金麒麟菁英分析师◈ღ。中央广播电视总台央广经济之声特约嘉宾◈ღ。

　　对外经济贸易大学管理学硕士◈ღ，2022年11月加入开源证券◈ღ，主要负责国内经济基本面◈ღ、宏观+量化研究◈ღ。

　　苏黎世大学银行与金融学硕士◈ღ，2022年11月加入开源证券◈ღ，主要负责国内财政与货币政策研究◈ღ。